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日前，沪深交易所联合发布《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》（下称“《评价办法》”）。《评价办法》站在投资者的视角，以上市公司质量为导向，对保荐机构执业质量进行综合评价。值得注意的是，如果保荐机构发生重大执业质量问题的，将按照“终身追责”的原则进行处理，这一举措无疑值得点赞。

整体而言，《评价办法》的亮点并不少。比如评价体系由上市公司质量评价、保荐业务质量评价、评价得分调整三部分构成。其中，上市公司质量评价占比70%，保荐业务质量评价占比30%。像上市公司质量评价方面，重点围绕经营质量、市场表现、公司治理质量等三个投资者普遍关注的维度展开；保荐业务质量评价方面，则主要衡量保荐机构首发项目执业情况，包括项目审核结果、招股说明书披露质量、保荐机构尽职调查程序等内容。显然，无论是对上市公司还是对保荐机构的评价，都直指要害。

长期以来，上市公司质量整体上不高成为资本市场的一大短板。此前，市场上常常流传着新股“一年绩优、两年绩平、三年绩差”的说法。某些上市公司上市当年业绩表现不俗，但此后每况愈下。这样的结果也表明，某些上市公司潜力不足，成长性不佳。如此，最终会被市场淘汰，每年退市公司中就不乏这样的典型代表。

而提高上市公司质量，不仅关系到资本市场的长治久安，关系到市场的投资价值与吸引力，也关系到投资者的切身利益。提高上市公司质量是一个系统工程，除了发行人本身质地因素外，保荐机构的严格把关是不可或缺的。将那些业绩平平，缺乏潜力与成长性的发行人挡在市场的大门之外，是提高上市公司质量的基础与保证。

这其中，保荐机构的保荐质量至关重要。保荐机构在执业过程中不勤勉尽责，尽职调查不做细做全，或者说存在疏漏之处，那么就会影响到招股书的披露质量，就不会有一个“透明”的发行人呈现在市场面前，而这也明显与注册制以信息披露为核心的要求相悖。

事实上，因保荐机构保荐质量不佳，市场曾经付出过较大的代价。此前，沪深股市中不乏有发行人通过财务造假、欺诈发行的方式实现上市的。虽然造假上市中，发行人处心积虑地隐瞒是不可忽视的重要因素，但某些保荐机构不勤勉尽责，保荐执业质量不过关，职业胜任能力不足同样难辞其咎。

目前因欺诈发行对保荐机构及责任人员的处罚，往往涉及罚款。少数保荐代表人被撤销从业资格，但撤销保荐机构资质的并没有，最严重的处罚除了罚款外，也不过暂停保荐业务三个月。显然，这对保荐机构的威慑力并不大。

此次《评价办法》对发生重大执业质量的保荐机构将进行“终身追责”，对保荐机构而言，犹如悬在头上的“达摩克利斯之剑”。“终身追责”四个字，意味着无论时间过去多久，只要问题被发现，保荐机构都需要承担责任。而一家机构被“终身追责”的背后，显然并非只是罚款、暂停保荐业务那么简单，对于保荐机构的声誉，今后开展业务等都会产生严重的负面影响。市场上已有类似的案例出现。

个人以为，“终身追责”不能只局限于保荐机构。对于其他中介机构也有必要建立“终身追责”制度，像会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等，如果在执业过程中出现重大质量问题，无论过了多少年，只要调查属实，都应被追责。这既是提高上市公司质量的保证，也是保护投资者的客观诉求。

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