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【资料图】

国家统计局公布2023 年7 月线上社会消费品零售额数据。

1—7 月份，社会消费品零售总额264,348 亿元，同比增长7.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额238,083亿元，增长7.5%。全国网上零售额83,097 亿元，同比增长12.5%。其中，实物商品网上零售额69,856 亿元，增长10.0%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.7%、12.0%、9.5%。

国信互联网观点：1）整体：消费缓慢复苏，7 月社零同比增速2.5%。2023 年7 月社会消费品零售总额3.7万亿元，同比+2.5%，去年同期增速2.7%，两年CAGR 为2.6%。分渠道看，线上零售增速快于线下。2）线上零售：线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，7 月线上化率同比提升0.6pct 至25.1%，预计2023 年全年线上渗透率将进一步提升。3）线上零售分品类：1-7 月线上穿类、吃类和用类零售额增速12.0%、8.7%和9.5%，相较1-6 月各类零售额增速均有不同程度下滑，其中穿类受6 月大促集中爆发影响增速相较6 月回落明显，吃类用类必选属性强，增速与6 月相比较稳定。

我们的推荐顺序为拼多多、阿里巴巴。拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV 和收入将保持较快增长，推荐拼多多（PDD.O）；阿里组织调整释放活力，淘宝App DAU 增速不断加快，预计DAU增长将带动商户数、CMR 收入增长，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）。

评论：

社零整体：消费缓慢复苏，7 月社零同比增速2.5%2023 年7 月社会消费品零售总额3.7 万亿元，同比+2.5%，去年同期增速2.7%，两年CAGR 为2.6%。分渠道看，线上零售增速快于线下，7 月实物商品网上零售额录得9233 亿元，同比+5%，两年CAGR 为6.5%；非实物商品网上零售额录得2243 亿元，同比+28%，两年CAGR 为15%；线下零售保持增长，低基数影响减弱，7 月录得2.8 万亿，同比+1.7%，两年CAGR 为1.4%。

线上零售：线上渗透率提升至25.1%

线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，7 月线上化率同比提升0.6pct 至25.1%，预计2023 年全年线上渗透率将进一步提升。

线上分品类：6 月大促过后穿类增速进一步回落1-7 月线上穿类、吃类和用类零售额增速12.0%、8.7%和9.5%，相较1-6 月各类零售额增速均有不同程度下滑，其中穿类受6 月大促集中爆发影响增速相较6 月回落明显，吃类用类必选属性强，增速与6 月相比较稳定。

投资建议

我们的推荐顺序为拼多多、阿里巴巴。拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV 和收入将保持高速增长，推荐拼多多（PDD.O）；阿里组织调整释放活力，电商DAU 增速不断加快，预计DAU 增长将带动商户数、CMR 收入增长，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）。

风险提示

宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。

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